东芝退市，结束74年上市历史！百年巨头的繁荣与衰落

12月19日，日本东芝公司发布退市公告，宣布将于12月20日从东京证券交易所退市，结束长达74年的上市历史。

东芝创立于1875年，已经走过140多年的历程。然而近二十年东芝陷入资不抵债、经营混乱等困境。今年8月8日，由私募股权基金日本产业合作伙伴（JIP）牵头的财团向东芝发起总额约2万亿日元（约合135亿美元）的要约收购。9月21日，东芝宣布，由JIP牵头的要约收购获得成功，超过一半的股东参与此次收购，达到将公司私有化的门槛。

作为一家曾经风靡全球的巨头企业，东芝为何在近十多年如此快速的衰落？退市对于东芝未来的发展来说是好是坏？东芝未来又会有怎样的发展方向？

百年电子巨头，创下多个“日本首创”

相信不少朋友都知道东芝的手机、笔记本、电视，甚至有朋友跟笔者一样，也曾经用过东芝的这些产品。东芝是日本制造业主要的代表企业之一，在148年的发展历程中，东芝打造了横跨家电、电气、半导体、能源、基建等在内庞大商业体系。1995年，东芝就进入中国市场，中国也一度成为东芝最主要的市场之一。

东芝的业务范围广，在民用方面，东芝从一家以家用电器、重型电机为主体的企业转变为包括通讯、电子在内的综合电子电器企业。进入20世纪90年代，东芝在数字技术、移动通信技术和网络技术等领域飞速发展，成功地从家电行业的巨人转变为IT行业先锋。在军用方面，东芝从二战至今依然是负责为日本生产各类坦克、机枪、导弹大炮。

东芝通过收购快速扩张，在上世纪40-50年代，东芝购买许多重型机械的制造商与工业相关的公司。2005年7月BNFL决定将西屋出售，预估售价达18亿美金。这一个出售方案引起许多厂商的关注，包括东芝、奇异电器以及三菱重工。最后，东芝在2006年1月以50亿美金买下西屋。这一收购在当时引起了极大关注。

东芝对于日本制造业的影响力，在于其开创了多个第一，包括第一个灯泡、第一台洗衣机、第一台冰箱、第一个雷达、第一台电视机等。东芝与夏普、松下是日本“白电三巨头”，经过长时间的发展，也成长为全球前五的半导体制造商、全球前三的医疗器械厂商。

东芝还是日本最大的半导体制造商，曾发明NAND闪存芯片。在80年代东芝与NEC是世界上最大的两家半导体制造商，自90年代开始东芝一直是世界排名前五的芯片厂。2000年，东芝半导体的销售额继英特尔之后，位居世界第二。2008年东芝半导体排名第三，仅次于英特尔和三星，排在德州仪器和意法之前。

东芝还研发了世界上第一台真正意义上的笔记本电脑，其市场占有率连续7年保持世界第一。在1996年的世界财富500强榜单中，东芝以530亿美元的营收，高居第32位，排名在索尼、本田、雀巢之前。

从“买买买”到“卖卖卖”，直到退市

然而近十多年来，东芝的境况越来越不好，曾经通过“买买买”快速成长，如今却在通过“卖卖卖”续命。2006年东芝重金买下的美国西屋电气核电业务，引起极大关注的同时，也为其衰落买下伏笔。2011年，9.0级地震加海啸引发福岛第一核电站泄漏，福岛核电站正是由东芝建造，全球的核电站事业进入凛冬，各国纷纷叫停正在推进的核电项目。

东芝业务因此受到极大影响，为了掩盖核电业务黑洞，东芝进行了长达8年的财务造假，这一丑闻于2015年被爆出，当时统计共有1562亿日元的虚报利润。同一时期，东芝通过西屋电气收购了另一家美国公司的核电业务，却因此担上了巨额负债。

随后的很多年，东芝都在出售不同的业务。2015年，东芝就以190亿日元（约合人民币9.899亿元）向索尼出售了其图像传感器业务；2016年，又向美的转让了主打家电业务的东芝生活电器株式会社80.1%的股权；同年，东芝集团旗下的东芝医疗系统株式会社以约合62亿美元的总价格卖给了佳能。

2017年，海信电器以129亿日元购下东芝所持有的主营电视机及相关周边设备的TVS公司95%的股权；2018年，夏普以3600万美元的价格买下东芝80.1%的电脑业务股份；同年，东芝再将其在存储器市场份额世界排名第二的闪存芯片业务以180亿美元（约1251亿元人民币）的价格卖给美国贝恩资本。

过去这些年，东芝的业务出售似乎并未停止。2022年，东芝再次以大约9亿美元的价格，出售其拥有的绝大部分东芝开利（TCC）股权给开利全球公司，TCC是开利和东芝的长期合资企业，也是家用和轻型商用暖通空调解决方案的全球供应商，涵盖多联机和热泵产品。

到今年8月，由私募股权基金日本产业合作伙伴（JIP）牵头的财团向东芝发起总额约2万亿日元（约合135亿美元）的要约收购。9月，东芝宣布这起收购达成，超过一半的股东参与此次收购，达到将公司私有化的门槛。据悉，参与东芝私有化的投资者包括金融服务公司欧力士、公用事业公司中部电力和芯片制造商罗姆半导体。东芝这次私有化的规模达到 140 亿美元。再到现在，东芝宣布从东京证券交易所退市。

这样一家曾经享誉全球的科技企业，为何在近十多年时间里如此快速地衰落？从外部因素来看，这必然与日本制造业的整体衰落脱不了干系。事实上，东芝早年间的快速成长也与日本当时制造业的蓬勃发展有关。工业革命至今，全世界产业在不断转移，在上个世纪，日本承接了大量制造业，不少企业乘势而起。东芝也是其中之一。然而如今，近几十年来，大量制造业向中国转移，日本在这方面的优势逐渐不明显。传统制造业也逐渐走向没落。

从内部因素来看，随着全球业务的不断发展，东芝管理逐渐出现尾大不掉的情况。在一些核心产业出现不景气局面的时候，内部管理层并不能及时发现并调整。最终，为了维持账面上的繁荣，出现财务造假的情况，2015年东芝就因为虚报盈利被揭露。此后，东芝不断卷入各种财务丑闻和会计欺诈案件中。

麦格理资本证券 (Macquarie Capital Securities) 日本研究主管达米安・通 (Damian Thong) 分析称，东芝困境归根结底是糟糕的战略决策和坏运气共同造成的。

尽管东芝确实在衰落，然而此次退市也并不意味着结束。加州大学圣地亚哥分校（University of California, San Diego）研究日本商业的教授乌尔里克・舍德 (Ulrike Schaede) 表示，东芝需要退出利润率较低的业务，为自己拥有的一些先进技术制定更强有力的商业战略。

这应该是当下科技迅速发展的时代，众多业务庞杂的大企业需要时刻关注的事。要想维持长期稳定发展，企业需要勇于放弃盈利水平不高的业务，将资金、人力集中投入到更具前景的方向上。过去这些年，东芝不断出售掉一些业务，或许正好也是东芝重新聚焦的新契机。

另外，通过私有化，东芝有机会可以更加灵活地应对市场变化，调整公司战略，以更好地适应未来的发展。东芝社长岛田太郎在股东大会上表示，东芝曾借惊人的技术风靡世界，他强调，希望通过归入JIP等国内联盟旗下，拥有稳定的股东体系，让创新技术再次在世界上大放异彩。我们可以相信，东芝有这样的实力。